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龙8官网官网 - 一只爆雷白马股的救赎:南昌国资60亿驰援欧菲光,不要控制权

2020-01-09 08:43:25

龙8官网官网 - 一只爆雷白马股的救赎:南昌国资60亿驰援欧菲光,不要控制权

龙8官网官网,​文 ✎ 唐郡

编辑 ✎ 刘肖迎

爆雷大白马的完美自救分几步?

第一步,找到接盘方;第二步,让它掏钱。

说来简单,但从康得新、康美药业、东方园林等白马股爆雷后迅速陷入资金危机的情况来看,第一步就非常困难,要人掏腰包更是难上加难。

年初以来,大批白马股业绩爆雷,陷入生存危机。在一帮奄奄一息的爆雷白马中,欧菲光的自救显得格外硬核。

该公司前前后后让南昌国资掏了60亿元,其中先期各种预付款项就将近40亿元。不仅如此,南昌国资花34.7亿元接盘上市公司16%股权,成为第一大股东,却答应至少3年内不变更实控人,上市公司实控人仍为蔡荣军。

既渡过难关,又保住了控制权,欧菲光老板蔡荣军这波自救操作堪称神级典范。

欧菲光是a股光学龙头。公司以红外截止滤光片起家,逐渐涉足并成为触控显示、摄像通讯、生物识别等领域龙头,主要客户囊括苹果、华为、三星等消费电子巨头。2010年上市以来,其营收规模增长超69倍,市值一度逼近800亿元。

2019年4月26日,欧菲光宣布对2018年度计提各项资产减值准备18.40亿元,公司巨亏超5亿元。业绩预告修正公告和年报一起出现,打了投资者一个措手不及,公司股价一度腰斩。

时隔半年,业绩爆雷的欧菲光终于要上岸了。

10月22日晚间,上市公司公告称,控股股东欧菲控股将分三期向南昌市国金工业投资有限公司(以下简称“国金工业”)转让43,405.87万股上市公司股份(占公司总股本16%)。国金工业实际控制人为南昌市国资委,将成为公司第一大股东。

根据双方协议,转让价格确定为8元/股,总对价34.7亿元。截至10月24日收盘,公司股价为11.16元,转让对价折价约40%。但该价格最初商定时上市公司股价就在8元上下,因此也不算吃亏。

不但没有吃亏,原实控人蔡荣军还捡了个大便宜。

股权转让的同时,国金工业与蔡荣军及其一致行动人签订了《一致行动协议》,协议约定,自股权交割完成之日起三年内,协议各方在欧菲光的日常生产经营及重大事务决策上均与蔡荣军保持一致行动,蔡荣军仍为上市公司实控人。

此外,国金工业仅打算向欧菲光派驻一名董事,表明了不会过度介入上市公司经营,姿态相当佛系。与某些公司爆雷后实控人被迫出局相比,蔡荣军确实相当幸运。

不仅姿态佛系,新金主出手还特别大方。

交易对价一共34.7亿元,南昌国资先期已经支付了15亿元。除此之外,双方谈判过程中,南昌国资通过旗下3家公司先后以增资或股权收购方式向欧菲光支付了24.9亿元现金,且上述款项都是预付款。

据市界粗略计算,南昌国资为救欧菲光前后大约花费了60亿元现金,其中近40亿元已经以预付款名义支付给上市公司和欧菲控股。

这对上市公司来说太重要了。大部分业绩爆雷后一蹶不振的公司,最主要的原因是爆雷后信用破产引发债务危机,最终十有八九死于资金链断裂。

2019年第一季度末,欧菲光爆雷前不久,账面货币资金约20亿元,但短期债务规模高达84亿元,短期偿债压力巨大。债券有规定到期日还好说,最怕银行抽贷。

南昌国资及时输血一方面为上市公司补充弹药,另一方面也能为其信用作隐形背书稳住债主,可谓一石二鸟。

截至10月24日收盘,欧菲光股价较爆雷之初已回升近40%,爆雷事件对股价的影响正在减弱。

回顾爆雷以来的自救过程,欧菲光迅速停牌,并宣布与南昌国资合作,既稳住了股价,又保住了现金流,最终成功渡过危机,堪称白马股自救典范。

欧菲光为何如此得南昌国资青睐?

一方面,尽管业绩爆雷,但欧菲光基本面并未全盘崩坏。

2019年前三季度,欧菲光实现营业收入378.94亿元,同比增长21.67%。从第二季度起,公司归母净利润扭亏为盈,盈利能力回归。

另一方面,欧菲光与南昌市颇有渊源。

截至2018年,公司纳入合并报表范围的38家子公司中,17家位于南昌;营收规模最大的5家子公司中,4家位于南昌。其中,南昌欧菲光电技术有限公司和南昌欧菲生物识别技术有限公司2018年分别实现净利润4.49亿元和1.36亿元,是上市公司的盈利担当。

作为a股大白马,凭借以往靓丽的业绩,欧菲光没少为南昌市的就业、税收做贡献。

财务数据显示,上述4家位于南昌的子公司2018年营收规模合计达到354.23亿元,上缴的各项税收合计至少有数十亿元。市界统计公开资料发现,仅这4家公司的员工总数就为22500人,占上市公司员工总数的一半以上。

双方一定程度上早已深度绑定,南昌市这次投桃报李,也在情理之中。

南昌国资也并非头一次投资欧菲光。早在2016年,南昌国资就向欧菲光某子公司增资2.5亿元;2018年1月又对南昌触控科技增资5.5亿元。

针对上述投资,双方约定了2—3年的投资期,欧菲光应在到期时以原始投资额加年回报1%的资金使用费回购股权。这实际上相当于年利率仅1%的长期借款,比银行存款利率还低。由此可见,南昌国资对欧菲光的输血远远早于暴雷事件。

2018年12月—2019年8月,欧菲光原控股股东欧菲控股先后4次将所持上市公司股份质押给南昌国资,双方资金往来更趋频繁。

不过,南昌国资也不是白白做贡献,增资或并购股权的上市公司子公司全部注册于南昌区域内,将来一手投资收益,一手税收收入,还保住了大量就业岗位。一鱼三吃,何乐而不为呢?

危机暂缓,欧菲光从此高枕无忧了吗?

欧菲光超过80%以上的收入来自摄像头模组和触控显示模组,对消费电子产业依赖很大。近几年消费电子产品出货量连年下滑,对公司影响不可谓不大。

2015年以来,欧菲光营收增速大幅下滑。2019年前三季度,公司营收同比增长21.68%,增速进一步下滑。

另一方面,激烈的竞争让上市公司毛利率承压。

2012年以来,欧菲光销售毛利率不断下滑。截至2019年9月30日,公司毛利率跌破10%,创历史新低。公司每卖出100元产品,毛利润还不到10元,很难让人相信这是一家科技公司的利润水平。

另一个让人不安的数据是roe(净资产收益率),2019年前三季度,欧菲光加权roe仅为2.09%,说明其为股东赚取收益的能力下降。

与此同时,欧菲光的资产负债表趋于恶化。

截至2019年9月30日,公司资产负债率达到77.83%,是上市以来最高水平。高达324.58亿元的负债中,至少有137.75亿元是有息负债,有息负债率超过40%。规模如此庞大的有息负债将为其带来沉重的财务负担。

从债务期限来看,公司短期内需偿还的负债规模为97.24亿元,同期货币资金仅28.15亿元,偿债压力仍然高企。南昌国资携巨资入股之后,筹钱依然是欧菲光经营任务的重中之重。

截至2019年三季度末,公司流动比率仅为0.90,对于制造业来说,这是一个危险的数字,公司可能走到了流动性危机的边缘。

另一方面,上市公司资产质量却让人生疑。

2018年欧菲光爆雷的原因之一是对存货计提了将近16亿元的资产减值损失。三季报显示,公司存货账面余额仍高达91.48亿元。这些存货中是否还有水分,大概只有上市公司自己清楚了。

一个有趣的消息是,10月23日晚间,欧菲光再次宣布更换会计师事务所。爆雷前夕被更换的大华会计师事务所又被换了回来,上市公司意欲何为?

外界不得而知。可以确定的是,欧菲光的自救之路远未结束,南昌国资的60亿元驰援只是一个开始。一只爆雷白马股的救赎:南昌国资60亿驰援欧菲光,不要控制权一只爆雷白马股的救赎:南昌国资60亿驰援欧菲光,不要控制权

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